12 月 19 日，比特币价格跌破 85,000 美元。
CryptoQuant 指出比特币活跃钱包数量已跌至过去一年的最低点，与此同时，Glassnode 的长期持有者数据表明，原本被视为“稳定锚”的长期资金正在持续分发筹码，供应端压力并未减轻。
衍生品市场，这种状态被进一步放大。Glassnode 数据显示，期权市场正在强化区间震荡结构：价格被压制在 9.5 万美元下方，同时在 8.1 万美元附近获得结构性支撑。期货仓位以降低风险为主，而非主动重建多头信心，这意味着市场更倾向于“等待变量”，而非提前下注。
但宏观环境并未恶化，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 认为，当前宏观条件整体中性：美债收益率曲线稳定、实际利率未出现波动。尽管美股出现阶段性回调，但更多是风险再平衡，而非系统性转向。
稳定币与传统资产正在悄然改变资金结构。今年稳定币总供应量增长 33%，链上支付规模已超过 Visa 与 PayPal；黄金支持的稳定币市值接近翻倍，反映出资金在“链上金融”与“避险资产”之间寻找新的结合方式。高盛对黄金与白银的长期判断，也从侧面印证了这一趋势。
综合来看，比特币当前并非处于趋势起点，而是一个时间换空间的消化阶段。真正的方向性选择，仍取决于两点：一是 9.5 万美元上方抛压是否被有效吸收，二是新的流动性是否重新回到链上。
在此之前，震荡，或许仍是主旋律。
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